M&A Blog
Offenlegungsbrief: Garantien geben nur einen Teil der Wahrheit wieder
In jeder Transaktion gibt der Verkäufer dem Käufer eine Reihe von Garantien über den Zustand des Unternehmens. Diese allein sind jedoch nicht ausreichend. Erst das Disclosure Letter ergänzt Ausnahmen und Präzisierungen, durch die der Käufer genau weiß, was er erwirbt, und der Verkäufer sich vor späteren Ansprüchen wegen Verletzung der Garantien schützt. Wenn es gut vorbereitet ist, fungiert es als Absicherung gegen Streitigkeiten.
Grenzüberschreitende Akquisitionen sind oft deutlich komplexer, als Investoren ursprünglich erwarten. Es geht nicht nur um den Kauf eines Unternehmens oder Vermögens, sondern auch um die Übernahme lokaler rechtlicher, steuerlicher und regulatorischer Risiken.
Während inländische Transaktionen in einem Umfeld stattfinden, das die Parteien in der Regel gut kennen, kommen bei grenzüberschreitenden Akquisitionen unterschiedliche Rechtssysteme, abweichende Geschäftspraktiken, Sprachbarrieren und kompliziertere steuerliche Fragen ins Spiel.
Share Deal vs. Asset Deal
Der entscheidende Unterschied liegt darin, was der Investor kauft. Bei einem Asset Deal erwirbt er spezifisches Vermögen, typischerweise Immobilien oder Teile eines Betriebs. Bei einem Share Deal hingegen erwirbt er Anteile an der Gesellschaft als Ganzes, einschließlich ihrer Geschichte, Verträge, Verbindlichkeiten und potenziellen Risiken. Dies macht den Share Deal deutlich risikoreicher, insbesondere wenn man bedenkt, dass die lokale Rechtslage erheblich von der heimischen Umgebung des Investors abweichen kann.
Spezifika grenzüberschreitender Fusionen
Eine besondere Stellung nehmen grenzüberschreitende Fusionen ein, die innerhalb der Europäischen Union einen relativ formalisierten Prozess haben. Sie erfordern die Koordination mehrerer Jurisdiktionen, mehrsprachige Dokumentation und die Überprüfung der Rechtmäßigkeit einzelner Schritte. In der Praxis sind sie zeitlich und administrativ oft aufwendiger als gewöhnliche inländische Umwandlungen.
Neben prozessualen Fragen spielen bei grenzüberschreitenden Akquisitionen auch steuerliche Aspekte eine entscheidende Rolle. Ausländische Investoren gehen häufig davon aus, dass der Kauf von Anteilen an einem Unternehmen (Share Deal) aus steuerlicher Sicht einfacher ist als der direkte Erwerb von Vermögen. Die tschechische Regelung zeigt jedoch, dass die Situation komplizierter sein kann, insbesondere wenn der Wert des Unternehmens überwiegend aus Immobilien besteht oder das Unternehmen eine längere Geschichte hat. Dies lässt sich beispielsweise an der Situation veranschaulichen, in der mehr als 50 % des Wertes des Unternehmens aus einer Immobilie in der Tschechischen Republik bestehen. In diesem Fall haben die tschechischen Steuerbehörden das Recht, dieses Einkommen zu besteuern.
Rechtliche Risiken bei grenzüberschreitenden Share Deals
Im Gegensatz zum Asset Deal, bei dem nur spezifisches Vermögen übernommen wird, bedeutet ein Share Deal die Übernahme des Unternehmens als Ganzes mit all seinen Rechten und Pflichten. Share Deals sind daher mit größeren rechtlichen Risiken verbunden. Der Käufer übernimmt nicht nur das Vermögen des Unternehmens, sondern auch seine rechtliche Geschichte. Diese kann ältere vertragliche Verpflichtungen, Rechtsstreitigkeiten, Umweltbelastungen, arbeitsrechtliche Ansprüche oder regulatorische Mängel umfassen. Eine entscheidende Rolle spielen daher Erklärungen und Garantien des Verkäufers im Anteilskaufvertrag (SPA), die den Käufer vor versteckten Mängeln oder Schulden des Unternehmens schützen sollen.
Aus diesem Grund ist bei grenzüberschreitenden Transaktionen eine qualitativ hochwertige Due Diligence von absoluter Bedeutung. Der Investor betritt oft ein Umfeld, das er nicht im Detail kennt, und öffentliche Register oder Jahresabschlüsse bieten in der Regel kein vollständiges Bild über den tatsächlichen Zustand des Unternehmens. Die Prüfung sollte daher nicht nur rechtliche und steuerliche Risiken abdecken, sondern auch regulatorische Verpflichtungen, Arbeitsverhältnisse oder das Eigentum an Vermögen und Immobilien.
Praktische Komplikationen bei grenzüberschreitenden Transaktionen
Grenzüberschreitende Akquisitionen sind auch praktisch herausfordernd. Komplikationen entstehen häufig durch mehrsprachige Dokumentation, amtliche Übersetzungen, Apostillen, unterschiedliche Anforderungen der einzelnen Register oder die Identifizierung ausländischer Personen. Bei Unternehmen, die Immobilien besitzen, kann der Zeitplan auch erheblich durch das Grundbuch und die Dauer nachfolgender Verfahren beeinflusst werden.
Fazit: Worauf Sie vor einer grenzüberschreitenden Akquisition achten sollten
Vor dem Eintritt in eine grenzüberschreitende Akquisition ist es entscheidend zu verstehen, was Gegenstand des Kaufs ist. Im Falle von Anteilen betrifft dies auch die Geschichte des Unternehmens, seine Verbindlichkeiten und die Funktionsweise. Sorgfältige Vorbereitung, qualitativ hochwertige Due Diligence, realistische vertragliche Schutzmaßnahmen und das Verständnis lokaler Gepflogenheiten verringern erheblich das Risiko unangenehmer Überraschungen.
Während inländische Transaktionen in einem Umfeld stattfinden, das die Parteien in der Regel gut kennen, kommen bei grenzüberschreitenden Akquisitionen unterschiedliche Rechtssysteme, abweichende Geschäftspraktiken, Sprachbarrieren und kompliziertere steuerliche Fragen ins Spiel.
Share Deal vs. Asset Deal
Der entscheidende Unterschied liegt darin, was der Investor kauft. Bei einem Asset Deal erwirbt er spezifisches Vermögen, typischerweise Immobilien oder Teile eines Betriebs. Bei einem Share Deal hingegen erwirbt er Anteile an der Gesellschaft als Ganzes, einschließlich ihrer Geschichte, Verträge, Verbindlichkeiten und potenziellen Risiken. Dies macht den Share Deal deutlich risikoreicher, insbesondere wenn man bedenkt, dass die lokale Rechtslage erheblich von der heimischen Umgebung des Investors abweichen kann.
Spezifika grenzüberschreitender Fusionen
Eine besondere Stellung nehmen grenzüberschreitende Fusionen ein, die innerhalb der Europäischen Union einen relativ formalisierten Prozess haben. Sie erfordern die Koordination mehrerer Jurisdiktionen, mehrsprachige Dokumentation und die Überprüfung der Rechtmäßigkeit einzelner Schritte. In der Praxis sind sie zeitlich und administrativ oft aufwendiger als gewöhnliche inländische Umwandlungen.
Neben prozessualen Fragen spielen bei grenzüberschreitenden Akquisitionen auch steuerliche Aspekte eine entscheidende Rolle. Ausländische Investoren gehen häufig davon aus, dass der Kauf von Anteilen an einem Unternehmen (Share Deal) aus steuerlicher Sicht einfacher ist als der direkte Erwerb von Vermögen. Die tschechische Regelung zeigt jedoch, dass die Situation komplizierter sein kann, insbesondere wenn der Wert des Unternehmens überwiegend aus Immobilien besteht oder das Unternehmen eine längere Geschichte hat. Dies lässt sich beispielsweise an der Situation veranschaulichen, in der mehr als 50 % des Wertes des Unternehmens aus einer Immobilie in der Tschechischen Republik bestehen. In diesem Fall haben die tschechischen Steuerbehörden das Recht, dieses Einkommen zu besteuern.
Rechtliche Risiken bei grenzüberschreitenden Share Deals
Im Gegensatz zum Asset Deal, bei dem nur spezifisches Vermögen übernommen wird, bedeutet ein Share Deal die Übernahme des Unternehmens als Ganzes mit all seinen Rechten und Pflichten. Share Deals sind daher mit größeren rechtlichen Risiken verbunden. Der Käufer übernimmt nicht nur das Vermögen des Unternehmens, sondern auch seine rechtliche Geschichte. Diese kann ältere vertragliche Verpflichtungen, Rechtsstreitigkeiten, Umweltbelastungen, arbeitsrechtliche Ansprüche oder regulatorische Mängel umfassen. Eine entscheidende Rolle spielen daher Erklärungen und Garantien des Verkäufers im Anteilskaufvertrag (SPA), die den Käufer vor versteckten Mängeln oder Schulden des Unternehmens schützen sollen.
Aus diesem Grund ist bei grenzüberschreitenden Transaktionen eine qualitativ hochwertige Due Diligence von absoluter Bedeutung. Der Investor betritt oft ein Umfeld, das er nicht im Detail kennt, und öffentliche Register oder Jahresabschlüsse bieten in der Regel kein vollständiges Bild über den tatsächlichen Zustand des Unternehmens. Die Prüfung sollte daher nicht nur rechtliche und steuerliche Risiken abdecken, sondern auch regulatorische Verpflichtungen, Arbeitsverhältnisse oder das Eigentum an Vermögen und Immobilien.
Praktische Komplikationen bei grenzüberschreitenden Transaktionen
Grenzüberschreitende Akquisitionen sind auch praktisch herausfordernd. Komplikationen entstehen häufig durch mehrsprachige Dokumentation, amtliche Übersetzungen, Apostillen, unterschiedliche Anforderungen der einzelnen Register oder die Identifizierung ausländischer Personen. Bei Unternehmen, die Immobilien besitzen, kann der Zeitplan auch erheblich durch das Grundbuch und die Dauer nachfolgender Verfahren beeinflusst werden.
Fazit: Worauf Sie vor einer grenzüberschreitenden Akquisition achten sollten
Vor dem Eintritt in eine grenzüberschreitende Akquisition ist es entscheidend zu verstehen, was Gegenstand des Kaufs ist. Im Falle von Anteilen betrifft dies auch die Geschichte des Unternehmens, seine Verbindlichkeiten und die Funktionsweise. Sorgfältige Vorbereitung, qualitativ hochwertige Due Diligence, realistische vertragliche Schutzmaßnahmen und das Verständnis lokaler Gepflogenheiten verringern erheblich das Risiko unangenehmer Überraschungen.