M&A Blog Petr D.

Możliwości finansowania akwizycji

Akwinicja może być finansowana na różne sposoby - poprzez kombinację kapitału własnego, kredytów lub finansowanie sprzedawcy - w celu zoptymalizowania zwrotu z inwestycji i stabilności.

Podczas realizacji akwizycji nabywca zawsze stoi przed fundamentalnym pytaniem – skąd wziąć środki finansowe na sfinansowanie transakcji. Wybór odpowiedniej metody finansowania ma istotny wpływ nie tylko na przebieg samej transakcji, ale także na przyszłe zdrowie finansowe i elastyczność nabywcy oraz nabytej spółki. Prawidłowo dobrana struktura finansowania może znacząco zwiększyć zwrot z inwestycji, podczas gdy źle skonstruowany ram finansowy może zagrażać sukcesowi całego projektu.


W tym artykule omówimy poszczególne możliwości finansowania zakupu spółki. W kolejnym artykule omówimy, jak może wyglądać struktura finansowania w poszczególnych przypadkach.

Podstawowe metody finansowania akwizycji

Finansowanie akwizycji można podzielić na kilka podstawowych kategorii, które w praktyce często łączą się w celu osiągnięcia optymalnej struktury kapitałowej:

1. Kapitał własny (Equity)

Wykorzystanie własnych źródeł stanowi najbardziej konserwatywne podejście do finansowania akwizycji, ponieważ zakłada, że nabywca dysponuje istniejącymi rezerwami gotówkowymi. Można go zastosować tylko wtedy, gdy inwestor ma wysoką płynność. Taki inwestor jednak, akumulując środki gotówkowe, traci możliwość ich wykorzystania na inne inwestycje, a wysoka płynność zazwyczaj przekłada się na tymczasowo niższą rentowność działalności.


2. Finansowanie dłużne (Debt)

Wykorzystanie obcych źródeł pozwala zrealizować akwizycje z ograniczonym kapitałem własnym i potencjalnie zwiększa zwrot z kapitału własnego dzięki efektowi dźwigni finansowej. Do głównych form finansowania dłużnego należą:


a) Kredyty bankowe senioralne

  • Udzielane przez banki komercyjne
  • Zazwyczaj najniższy poziom oprocentowania
  • Wymagają zabezpieczenia aktywów nabytej spółki lub nabywcy
  • Zazwyczaj obejmują kowenanty finansowe ograniczające przyszłą elastyczność finansową (są to zobowiązania do przestrzegania określonych wskaźników finansowych)


b) Finansowanie mezzanine

  • Hybrydowa forma finansowania łącząca cechy długu i kapitału własnego
  • Wyższy poziom oprocentowania niż w przypadku kredytów senioralnych, często uzupełniony o tzw. equity kicker (wierzyciel ma prawo do określonej procentowej części wzrostu wartości spółki)
  • Mniej restrykcyjne kowenanty niż w przypadku kredytów bankowych
  • Zazwyczaj niesecurytyzowane lub z podwładnym zabezpieczeniem


c) Obligacje

  • Emission korporacyjnych obligacji