Při realizaci akvizic stojí kupující vždy před zásadní otázkou – kde vzít peněžní prostředky na financování transakce. Volba vhodného způsobu financování má totiž významný dopad nejen na průběh samotné transakce, ale i na budoucí finanční zdraví a flexibilitu nabyvatele i získané společnosti. Správně zvolená struktura financování může výrazně zvýšit návratnost investice, zatímco nevhodně nastavený finanční rámec může ohrozit úspěch celého projektu.

V tomto příspěvku si rozebereme jednotlivé možnosti financování koupě společnosti. V navazujícím příspěvku si pak rozebereme, jak může v jednotlivém případě vypadat struktura financování.

Základní způsoby financování akvizic

Financování akvizic lze rozdělit do několika základních kategorií, které se v praxi často kombinují s cílem dosáhnout optimální kapitálové struktury:

1.     Vlastní kapitál (Equity)

Využití vlastních zdrojů představuje nejkonzervativnější přístup k financování akvizic, jelikož předpokládá, že má kupující existující hotovostní rezervy. Lze ho tak použít, pouze pokud má investor vysokou likviditu. Takový investor se však kumulací hotovostních prostředků připravuje o možnost takové prostředky vynaložit na jiné investice a vysoká likvidita se tak obvykle promítá v dočasně nižší rentabilitě podnikání.

2.     Dluhové financování (Debt)

Využití cizích zdrojů umožňuje realizovat akvizice s omezeným vlastním kapitálem a potenciálně zvyšuje návratnost vlastního kapitálu díky efektu finanční páky. Mezi hlavní formy dluhového financování patří:

a)    Seniorní bankovní úvěry

o   Poskytované komerčními bankami

o   Obvykle nejnižší úroková sazba

o   Vyžadují zajištění aktivy nabývané společnosti nebo kupujícího

o   Typicky zahrnují finanční kovenanty omezující budoucí finanční flexibilitu (jde o závazky dodržovat stanovené finanční ukazatele)

b)    Podřízené financování (Mezzanine)

o   Hybridní forma financování kombinující vlastnosti dluhu a vlastního kapitálu

o   Vyšší úroková sazba než u seniorních úvěrů, často doplněná o tzv. equity kicker (věřitel má nárok na určitý procentuální podíl z nárůstu hodnoty společnosti)

o   Méně restriktivní kovenanty než u bankovních úvěrů

o   Typicky nezajištěné nebo s podřízeným zajištěním

c)     Dluhopisy

o   Emise korporátních dluhopisů pro financování větších transakcí

o   Umožňují získat dlouhodobé financování

o   Vyžadují obvykle rating a dobrou tržní reputaci emitenta

3.     Prodávající jako zdroj financování

a)    Odložená platba (Vendor Financing)

o   Část kupní ceny je uhrazena postupně během předem stanoveného období

o   Snižuje okamžitou potřebu financování na straně kupujícího

o   Často výhodnější úrokové podmínky než u externího financování

b)    Vendor Loan

o   Prodávající poskytuje kupujícímu formální půjčku na část kupní ceny

o   Typicky podřízena seniornímu dluhu

o   Může obsahovat konverzní práva (jenž umožní prodávajícímu za určitých podmínek přeměnit půjčku na podíl ve společnosti) nebo jiné prvky zajišťující prodávajícímu dodatečný zisk