Mangel an Eigenkapital bei der Akquisition: Was passiert, wenn mir das Unternehmen selbst für den Kauf Geld leiht?
In der Welt der Akquisitionen ist die Frage der Finanzierung oft ein entscheidendes Hindernis für den erfolgreichen Abschluss einer Transaktion. Käufer befinden sich häufig in der Situation, dass sie nicht über genügend Eigenkapital für den Erwerb des ausgewählten Unternehmens verfügen, Banken strenge Bedingungen stellen und potenzielle Investoren zögern. Es gibt jedoch eine elegante Lösung für diese auf den ersten Blick ausweglose Situation – finanzielle Unterstützung.
Dieses Instrument, das im Gesetz über Handelsgesellschaften (im Folgenden „HGB“) geregelt ist, ermöglicht es, dass das Unternehmen selbst zur Finanzierung seiner Übernahme beiträgt. Auch wenn es auf den ersten Blick paradox erscheint, erlaubt das Gesetz diese Finanzierungsoption unter strengen Bedingungen ausdrücklich.
Was ist finanzielle Unterstützung?
Finanzielle Unterstützung bedeutet in der Praxis, dass das Zielunternehmen – also das Unternehmen, dessen Übernahme der Käufer anstrebt – sich an der Finanzierung seines eigenen Verkaufs beteiligt, indem es einem Dritten (d.h. dem Käufer) einen Kredit, eine Sicherheit (z.B. in Form einer Garantie oder der Eintragung eines Pfandrechts an den Vermögenswerten des Unternehmens) oder eine andere Form der Finanzierung des Erwerbs von Anteilen (Aktien) am Unternehmen bereitstellt. Praktisch bedeutet dies, dass das Unternehmen seinen eigenen Cashflow, freie Mittel oder Vermögenswerte zur Finanzierung seiner Übernahme nutzt.
Die Nutzung des Instruments der finanziellen Unterstützung reduziert gleichzeitig die Anforderungen an das Eigenkapital des Käufers erheblich und beseitigt die Notwendigkeit einer komplexen Finanzierung durch Banken oder Investoren. Auch die Notwendigkeit, Bankgebühren zu zahlen oder aufwendige Due-Diligence-Prozesse zu durchlaufen, die von Finanzierungsanbietern normalerweise gefordert werden, entfällt.
Es ist jedoch zu beachten, dass dieses Instrument rechtlich komplexer ist und seine Nutzung strengen gesetzlichen Bedingungen unterliegt. Die Nichteinhaltung dieser Bedingungen kann schwerwiegende rechtliche und finanzielle Konsequenzen haben.
Hauptvorteile der finanziellen Unterstützung
1. Nutzung der Ressourcen des Zielunternehmens
Finanzielle Unterstützung ermöglicht es, die starke Finanzposition, den hohen Cashflow oder nicht benötigte Vermögenswerte des Zielunternehmens zur Finanzierung seiner eigenen Akquisition zu nutzen – ohne dass reines Eigenkapital des Käufers erforderlich ist.
2. Verringerung der Eintrittsbarrieren für Käufer
Indem die Anforderungen an das Eigenkapital gesenkt werden, öffnet die finanzielle Unterstützung die Türen für einen breiteren Kreis von Interessenten – beispielsweise für Mitglieder des bestehenden Managements des Unternehmens oder für familiäre Nachfolger im Rahmen der Unternehmensnachfolge.
3. Flexibilität der Bedingungen
Im Gegensatz zu starren Bankprodukten ermöglicht die finanzielle Unterstützung die Anpassung der Transaktionsparameter an die spezifischen Bedürfnisse. Gleichzeitig entfällt die Notwendigkeit komplexer Verhandlungen mit Banken, was den gesamten Prozess beschleunigt.
4. Optimierung der Finanzstruktur
Eine richtig gestaltete finanzielle Unterstützung kann steuerliche Vorteile bringen, das Verhältnis von Eigen- zu Fremdkapital verbessern und insgesamt zu einer effizienteren Nutzung der finanziellen Mittel des Zielunternehmens beitragen.
Gesetzliche Bedingungen der finanziellen Unterstützung: Was muss erfüllt werden?
Obwohl die finanzielle Unterstützung eine Reihe der genannten Vorteile bietet, unterliegt ihre Nutzung strengen gesetzlichen Regeln, deren Nichteinhaltung schwerwiegende Folgen haben kann – einschließlich der Ungültigkeit der gesamten Transaktion oder der persönlichen Haftung der Mitglieder der Geschäftsführung.
Gemeinsame Regeln für GmbHs und AGs
a) Bericht des Vorstandes und Beschluss der Hauptversammlung
Vor der Gewährung finanzieller Unterstützung muss der Vorstand des Unternehmens einen schriftlichen Bericht erstellen, der den Zweck und die Bedingungen der finanziellen Unterstützung detailliert begründet. Der Bericht muss auch eine Erklärung enthalten, warum die finanzielle Unterstützung im Einklang mit den Interessen des Unternehmens steht. Der Beschluss über die Gewährung der Unterstützung wird anschließend von der Hauptversammlung des Zielunternehmens mit einfacher Mehrheit der Stimmen genehmigt (sofern in der Satzung nicht anders geregelt).
b) Faire Bedingungen
Die Bedingungen der vereinbarten finanziellen Unterstützung müssen stets den Marktbedingungen entsprechen, die mit kommerziellen Krediten vergleichbar sind, einschließlich der Verzinsung und der Anforderungen an Sicherheiten zugunsten des Unternehmens. Das Unternehmen, das die finanzielle Unterstützung gewährt, muss zudem nachweisen, dass die Transaktion nicht gegen seine Interessen verstößt.
c) Insolvenztest
Die Gewährung der Unterstützung darf nicht zur Insolvenz des Unternehmens führen. Mit anderen Worten: Das Unternehmen darf sich nicht „selbst schaden“, indem es mehr leiht, als es sich leisten kann. Der Vorstand sollte stets im Voraus bewerten, dass die finanzielle Unterstützung keine negativen Auswirkungen auf die Zahlungsfähigkeit und die finanzielle Gesundheit des Unternehmens hat.
Strengere Bedingungen für Unterstützung bei Aktiengesellschaften
Bei Aktiengesellschaften ist die Gewährung finanzieller Unterstützung wesentlich strenger reguliert als bei Gesellschaften mit beschränkter Haftung. Ziel ist es, den Schutz der Aktionäre, Gläubiger und des Unternehmens selbst zu erhöhen. Worauf sollte man achten?
Ausdrückliche Ermächtigung in der Satzung
Die Satzung der Aktiengesellschaft muss ausdrücklich die Möglichkeit der Gewährung finanzieller Unterstützung enthalten, ohne diese ist eine gültige Gewährung nicht möglich.
Strengerer Test des Unternehmensinteresses
Das Gesetz verlangt, dass die Unterstützung tatsächlich „im Interesse des Unternehmens“ erfolgt, nicht nur „im Einklang mit dessen Interesse“. Dies stellt einen anspruchsvolleren rechtlichen Standard dar, der eine tiefere wirtschaftliche und strategische Begründung erfordert.
Erweiterter Bericht des Vorstandes
Der Bericht muss neben der üblichen Begründung auch Informationen über den Aktienpreis und eine Analyse der finanziellen Eignung des Käufers enthalten – also dessen Fähigkeit, die Transaktion ohne Gefährdung des Unternehmens zu bewältigen.
Qualifizierte Mehrheit in der Hauptversammlung